1. Le previsioni di crescita più basse innescheranno revisioni a cascata
Il risultato di crescita del prodotto interno lordo (PIL) del terzo trimestre, più debole del previsto, ha rappresentato probabilmente il punto più basso in questa parte del ciclo di bilancio, con un’espansione annua che ha registrato un ritmo dello 0,8%.
Questo ritmo magro ha indebolito parte dello slancio di ripresa previsto, con Myefo che ora ha tagliato la crescita di un quarto di punto percentuale all’1,75% per questo anno fiscale.
La RBA, che aggiornerà le sue proiezioni prima della prossima riunione del consiglio del 17-18 febbraio, aveva previsto un’accelerazione del ritmo di crescita al 2,3% entro il prossimo giugno. Dato che il suo modello presenta una sensibilità simile a quella del Tesoro, possiamo prevedere un ribasso anche in questo caso.
I consumi delle famiglie sono stati un significativo errore da parte della RBA (e del Ministero del Tesoro) nelle sue recenti previsioni, poiché i residenti hanno eliminato più tagli fiscali della fase 3 di quanto gli economisti avevano previsto.
Myefo ha dimezzato la crescita prevista di tali consumi (la parte più grande dell’economia) dal 2% del budget di maggio per l’anno fiscale in corso all’1%. Anche le sue previsioni di crescita per il 2025-26 sono ridotte dal 2,75% al 2%, il che implica che la cautela delle famiglie continuerà.
I progetti di consumo della RBA rispecchiavano sostanzialmente quelli del governo, quindi aspettatevi dei tagli.
2. Altri sconti in arrivo
Alcuni esperti hanno sostenuto che la RBA prevedeva un’accelerazione dell’inflazione al consumo nel prossimo anno, una tendenza che normalmente previene i tagli dei tassi di interesse.
Tuttavia, la banca centrale presumeva semplicemente che i grandi sconti, come quelli per l’energia, non si sarebbero ripetuti. I maggiori sgravi sulla bolletta elettrica sono stati concessi dai governi statali, in particolare nel Queensland e nell’Australia occidentale, prima dei sondaggi, e potrebbero trattarsi di interventi una tantum.
Sembra che per il prossimo anno siano previsti ulteriori sconti da parte del Commonwealth, contribuendo almeno a sopprimere il tasso di inflazione principale. (Resta da annunciare se il governo ripeterà il sussidio di 300 dollari per l’elettricità domestica o qualche altro sconto.)
Secondo Myefo, l’indice dei prezzi al consumo scenderà dal 3,8% dello scorso giugno al 2,75% del prossimo anno, e rimarrà su tale livello fino a giugno 2026. Questa cifra rientra nell’obiettivo di inflazione del 2%-3% della RBA (e contrasta con la loro attuale previsione di un ripresa dell’indice dei prezzi al consumo al 3,7% entro dicembre 2025 e al 3,1% entro il giugno successivo).
Myefo afferma che gli sconti sull’elettricità e sugli affitti “hanno ridotto indirettamente l’inflazione annuale nel trimestre di settembre 2024 di mezzo punto percentuale”.
A dire il vero, la RBA presta più attenzione all’”inflazione di fondo” che all’indice dei prezzi al consumo. (Il primo è crollato nel trimestre di settembre, ma ha ripreso leggermente nei numeri mensili meno completi di ottobre.)
Gli sconti generalmente alimentano la domanda nell’economia, anche se c’è un effetto di soppressione per coloro i cui redditi sono legati al CPI, come pensioni e altra assistenza.
3. Il mercato del lavoro potrebbe sorprendere ancora
Se c’è un’area costantemente sottovalutata è quella della forza del mercato del lavoro, e Myefo potrebbe portare avanti quella recente tradizione.
È vero, le previsioni aggiornate mantengono il tasso di disoccupazione al 4,5% per il prossimo giugno e per quello successivo. (La RBA ha stime rispettivamente del 4,4% e del 4,5% per questi due periodi.)
Ma il tasso di disoccupazione è tornato al 3,9% a novembre e avrebbe bisogno di un forte rallentamento della crescita dell’occupazione per aumentare di 0,6 punti percentuali nei prossimi sette mesi. Myefo ha inoltre aumentato il ritmo di crescita dell’occupazione all’1,75% per quest’anno fiscale rispetto allo 0,75% previsto nel budget.
Da tempo il tasso di partecipazione si aggira attorno al record superiore al 67%. Myefo ritiene che il tasso tornerà al 66,75% entro il prossimo giugno, un piccolo aggiustamento (e una revisione al rialzo) ma una tendenza che, a parità di altre condizioni, di solito rallenterebbe l’aumento del tasso di disoccupazione.
Gli ultimi sondaggi tra le imprese indicano anche che i datori di lavoro desiderano trattenere il personale o assumerne di più. Alla luce di ciò, anche la riduzione di Myefo dell’aumento dell’indice dei prezzi salariali – dal 3,25% al 3% sia per questo anno fiscale che per il prossimo – sembra un po’ pessimistica.
4. Il ruolo centrale della Cina
Il declassamento del PIL australiano è dovuto in gran parte alla deludente ripresa della Cina dalle contorsioni del Covid e al limitato successo dei suoi numerosi pacchetti di stimoli da allora adottati.
La Cina acquista più di un terzo delle esportazioni australiane – e gran parte delle esportazioni di nazioni come il Giappone e la Corea del Sud, che sono anch’esse in cima alla classifica delle esportazioni australiane.
La depressione cinese – concentrata sul suo gigantesco mercato immobiliare – ha spinto Myefo a tagliare quest’anno l’obiettivo di crescita delle esportazioni dal 5% del budget a solo l’1%. Le esportazioni nette (la differenza tra spedizioni in uscita e importazioni) sono passate da un contributo previsto di 0,5 punti percentuali alla crescita del PIL per quest’anno fiscale a una riduzione di 0,25 punti percentuali – da qui il freno più ampio.
Inoltre, “[developments] in Cina continuano a presentare rischi al ribasso per il settore delle esportazioni australiano”, afferma Myefo. E questo è ciò che possiamo vagamente prevedere – prima che Donald Trump riconquisti la Casa Bianca il mese prossimo, portando nel suo bagaglio la minaccia di dazi elevati sulla Cina.
“Il protezionismo e la concorrenza strategica tra Stati Uniti e Cina rappresentano sfide per il commercio globale, e le tensioni geopolitiche aumentano il potenziale per un forte shock dei prezzi delle materie prime (compreso il petrolio)”, ha affermato Myefo.
5. E quei tassi di interesse
Prima del rilascio di Myefo, i mercati valutavano la prospettiva di un taglio della RBA di 25 punti base al tasso di interesse del 4,35% durante la riunione del consiglio di febbraio come una possibilità su tre.
Avevano anche previsto che tale taglio sarebbe stato una certezza entro il prossimo incontro che si concluderà il 1° aprile.
A prima vista, Myefo non cambierà molto le aspettative. C’è una modesta riduzione di 1,3 miliardi di dollari nell’entità prevista del deficit di bilancio, ma in un’economia annua di oltre 2mila miliardi di dollari si tratta di un’ondata. Le previsioni future hanno ancora meno valore date le incertezze globali e locali.
Il messaggio più importante, tuttavia, è che la ripresa dell’economia non sarà così forte come previsto. Il governatore della RBA, Michele Bullock, ha già riconosciuto che (come potrebbe non farlo?)
Un risultato di inflazione moderata per il trimestre di dicembre – quando l’ABS pubblicherà i numeri il 29 gennaio – potrebbe tuttavia innescare un taglio dei tassi di interesse a febbraio. Se non uno non è lontano.
Come osserva Myefo – facendo eco alle previsioni di mercato – si presuppone che il tasso di liquidità “scenda al 3,6% entro la metà del 2026”. Si tratta solo di tre tagli dei tassi nei prossimi 18 mesi – a meno che l’economia non rallenti ancora più di quanto previsto da Myefo, il che potrebbe non essere così gradito.
